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华创证券:中炬高新(600872)调研快报:经营表现稳健 机制改善可期


    我们近期调研公司,公司年初至今以来经营表现持续稳健,阳西产能稳步扩张,产品结构调整及餐饮渠道开发继续推进,地产业务等待政策规划落地。公司此前公告章程修改、前海股权转让,我们认为前海大股东地位有望坐实,后续董事会改选已有时间表,期待后续股权理顺后公司转变机制,调味品业务质地良好,目前处于稳健成长阶段,后续期待激励加大及目标加压带来业务更快成长。 
    经营表现持续稳健,预计调味品业务收入维持良好增长。美味鲜公司上半年收入增长12.3%,其中酱油增长超10%,食用油及其他品类增长20%左右,预计Q3收入维持稳健增长。产能方面,阳西产能逐步扩大,收入贡献占比接近40%,毛利率仍有望逐步提升;渠道方面,每年计划新增100个一级经销商,改善打款发货流程,对餐饮渠道仍在积极布局,提升品牌认知度,目前餐饮渠道占比已提升至24%,上半年KA及餐饮渠道增速略高于传统渠道。产品方面,继续定位高端,H1酱油吨价6100元,未来产品继续向健康方向升级,同时积极品类延伸,阳西食品项目规划65万吨非酱油品类产能,现有品类之外打造食用油、蚝油等品类。 
    机制改善可期,期待调味品业务更快成长。公司此前公告完成修改章程及前海股权转让事宜,我们认为,前海大股东地位有望坐实,后续董事会改选已有时间表,年内有望积极推进。公司股权真正理顺后,公司转变机制发挥民营优势可期。公司调味品业务质地优良,2013-2017年收入CAGR为15.1%,净利润CAGR为27.2%,在阳西产能释放及产品结构提升的推动下,净利率稳步提升,2018H1达17%新高。调味品业务历来目标留有余力,国有机制下保持合理增长,2014年以来公司针对核心管理层提供现金激励。我们认为,无论是增长目标提升还是加大激励力度,方案情景推演之下,调味品业务期待更快成长。 
    地产业务价值空间大,进展待新城规划落地。公司地产业务H1实现收入3921万元,通过已售房产转自持物业实现,目前已售尚未结转的物业货值约1亿元。岐山新城规划外84亩商品房可出售8万平方米,货值10亿元左右,预计2020年起逐步实现销售确认收入。此外,公司拥有600亩商住地位于城轨中山站北侧,区位优势十分明显,但当前中山市岐山新城片区规划尚未最终落实,尚待落实后开发。 
    盈利预测、估值及投资评级。我们认为,前海大股东地位有望坐实,后续董事会改选已有时间表,期待后续股权理顺后,公司转变机制,调味品业务质地良好,目前处于稳健成长阶段,后续期待激励加大及目标加压带来业务更快成长。预计2018-2020年EPS为0.78/1.01/1.32元,对应PE为42/32/25X,维持"推荐"评级。 
    风险因素:调味品增长不达预期,机制改善时间表推后

东吴证券:电力设备与新能源行业周报:高端制造聚焦工业互联网电动乘用车迎来消费升级


    本周电力设备与新能源板块上涨4.34%,涨幅大于大盘。工控自动化上涨8.19%,风电上涨6.67%,光伏上涨6.57%,发电设备上涨5.8%,锂电池上涨4.33%,二次设备上涨4.13%,新能源汽车上涨3.76%,核电上涨3.17%,一次设备上涨1.64%。涨幅居前五为海得控制、精达股份、黄河旋风、北方华创、正海磁材;跌幅居前五为好利来、三变科技、猛狮科技、银河生物、大晟文化。
    行业层面:电动车:工信部等七部委联合发布动力电池回收利用试点方案;中利集团拟100亿收购深圳比克股权。新能源:工信部发2018新版光伏制造行业规范条件;2018年度光伏发电市场环境监测评价结果出炉;河北2018-20年集中式风电新增建设规模方案8.42GW;隆基乐叶单晶PERC电池效率达23.6%;工控&电网:2018年2月中国制造业PMI50.3。
    公司层面:17年业绩快报:汇川技术:营收47.78亿(+30.55%),归母净利润10.65亿(+14.24%);麦格米特:营收14.94亿(+29.48%),归母净利润1.19亿(+8.25%);金风科技:营收251.29亿(-4.80%),归母净利润30.55亿(+1.72%);亿纬锂能:营收29.82亿(+27.46%),归母净利润4.04亿(+60.55%);天赐材料:营收20.57亿(+11.98%),归母净利润3.05亿(-23.02%);中来股份:营收32.43亿(+133.68%),归母净利润2.79亿(+68.97%);国轩高科:营收50.48亿(+6.10%),归母净利润9.20亿(-10.73%);正海磁材:营收11.92亿(-24.89%),归上市公司股东净利润1.02亿(-46.73%);天齐锂业:营收54.70亿(+40.09%),归母净利润21.52亿(+42.35%);阳光电源:营收88.60亿(+47.57%),归母净利润10.39亿(87.65%);大洋电机:营收86.54亿(+27.17%),归母净利润4.62亿(-9.23%);赣锋锂业:营收43.83亿(+54.12%),归母净利润14.58亿(+213.95%);特变电工:建设3.6万吨/年高纯多晶硅产业升级项目,投资金额40.65亿。
    建议关注标的:华友钴业(钴价重启涨势钴龙头、锂电新材料全面布局、业绩持续超预期)、天齐锂业(碳酸锂价格趋稳锂龙头、优质锂矿资源和全球大客户、估值低)、汇川技术(通用变频/伺服持续超预期、电动车电控力拓全球乘用车市场、机器人潜在龙头)、杉杉股份(正极和负极材料龙头、全球供应链、估值低)、星源材质(干法隔膜龙头、湿法隔膜逐步放量、董事长增持)、宏发股份(Tesla和汽车电子新龙头、汽车和通用继电器稳步增长)、隆基股份(单晶全球龙头、快速扩产和降本、电站储备利润)、正泰电器(低压电器龙头随固定资产投资复苏、户用光伏龙头提供业绩弹性)、阳光电源(户用分布式龙头、逆变器和电站开发龙头)、金风科技(风电行业恢复性增长、优质低估值龙头企业),另外建议关注:赣锋锂业、国轩高科、天赐材料、创新股份、长园集团、国电南瑞、林洋能源、涪陵电力、通威股份。

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川财证券:机械设备行业周报:继续关注业绩较好的龙头和板块中市值较大的中盘股


    每周观点
    本周机械板块领涨主要是精测电子(13.54%),领跌是宇环数控(-14.50%),其他涨跌前五的股票幅度都在10%左右,当前市场成交量萎缩明显,但波动幅度开始有所放大。
    行业整体还是没有明确的支撑热点,前期强势涨幅较大股票近期反而跌幅较大,板块仍在区间震荡,方向不明,市场风险偏好仍比较低。从安全边际的角度我们认为继续关注业绩较好估值较低的具有全球竞争力的优势行业龙头(工程、矿采和煤化工机械,油气开采设备,轨交装备),前期涨幅过大的公司建议适当回避,前期超跌的股票可以开始适当关注。但国家重点布局的战略型先进制造业板块(锂电和半导体)和智能化升级改造落地相关板块(核心部件、物流仓储、轻工制造和纺织服装)在适当调整后仍建议重点关注。
    建议关注相关标的:三一重工(600031)、中集集团(000039)、中国中车(601766)、上海电气(601727)、康尼机电(603111)、恒力液压(601100)、杭氧股份(002430)、郑煤机(601717)、杰瑞股份(002353)、晶盛机电(300316)、天奇股份(002009)、四方冷链(603339)、埃斯顿(002747)、东杰智能(300486)和巨星科技(002444)。
    市场表现
    上证综指上涨2.01%,本周沪深300上涨2.24%,中小板综上涨1.09%,创业板综上涨2.79%,中证1000上涨1.70%,机械设备行业指数上涨1.30%,行业涨幅周排名18/28,板块跑输上证综指0.71个百分点。本周机械设备板块,周涨幅前五的个股为精测电子、三丰智能、华伍股份、杰瑞股份和安车检测,涨幅分别为13.54%、12.01%、10.51%、9.87%和8.71%。跌幅前五的个股为宇环数控、豫金刚石、乐惠国际、贵绳股份和海川智能,跌幅分别为14.50%、9.00%、8.43%、8.21%和8.08%。
    行业动态
    1.“中国制造”盾构机成功运用于海外高端市场(中国起重机械网);2.2018年浙江拟投资超2000亿布局交通(中国起重机械网);3.全国首套军民融合核反应堆安全级DCS“龙鳞”系统模拟件顺利开工(中国核电信息网);4.新版国家智能制造标准体系建设指南征求意见稿发布(高工机器人)。
    公司公告
    新莱应材(300260):公司预计2017年度归属于上市公司股东的净利润:2000-2350万元,比上年同期增长:64.07%-92.78%。受益于半导体行业的快速发展,同时在公司全体销售团队的不懈努力,市场开拓取得了较好的成效,业绩实现了较快增长。公司主营业务快速增长带来公司营业利润的上升。
    风险提示
    产业政策推动和执行低于预期;市场风格变化带来机械行业估值中枢下行;成本上行带来的盈利能力持续下降压力;次新板块系统风险。

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申万宏源集团股份有限公司:纺织服装行业2018年一季报业绩前瞻:品牌服饰一季报靓丽 优质龙头投资价值再提升


    品牌服装零售复苏动力强劲领先整体零售,线上销售继续加速增长。1)线下服装零售一季度动销良好。18年一季度,全国50家重点大型零售企业零售额累计同比增长2.6%,较去年同期提升0.6pct;
    其中服装零售额同比增长6.5%,较去年同期提升6.7pct,服装复苏引领零售整体回暖。2)电商渠道保持高增长。1-2月份全年商品服务线上零售累计同比增速达37.3%,较去年同期上升5.4pct;3)出口端回暖。1-2月出口累计同比增长32.4%,服装出口累计同比增长17.6%,两项较去年同期分别上升39.4pct、28.2pct,主要因去年二月份基数较低。4)上游供给端棉价平稳。截止至18年4月12日,棉花价格328指数较年初下跌0.1%,棉价波动有限,对下游成本端影响较小。
    18年一季度服装行业全面回暖,子行业中直营模式增长稳健,加盟模式弹性大。从子行业看:1)大众服饰复苏。龙头公司直营占比高竞争力强,库存消化逐步到位、大众消费回暖助力增长,互联网巨头战略入股有望赋予增长新动能。2)化妆品板块成长强劲。化妆品零售连续10个月双位数增长,电商渠道和面膜+彩妆新品类是未来增长主要方向。3)电商生态继续渗透。国内电商中大众消费需求被迅速挖掘,定位性价比的细分需求加速成长;海外线上零售市场发展势头迅猛,跨境电商出口行业进一步受到国家政策层面大力扶持。4)中高端时尚休闲增长强劲。定位时尚的龙头品牌长期积累效果显现,有望迎来爆发增长。5)家纺回暖弹性大。家纺子行业加盟占比最高回暖初期弹性较强,渠道存货改善明显,龙头公司一季度保持收入高增。6)高端男女装消费景气延续。售罄率提升显着彰显高行业景气度,门店调整带动平均店效逐季回升。7)纺织行业弱复苏,出口需求出现季节性波动。
    我们预计纺织服装行业重点公司2018年一季报业绩情况如下,重点看好大众消费服装白马复苏、一季报有高增长的优质标的,以及持续保持内生业绩高增长的电商领域龙头公司:
    增速高于30%的公司主要包括:南极电商(增速245%,超预期,品类扩张迅速,业绩弹性释放);
    太平鸟(增长100%,超预期,终端销售向好,减值计提同比大幅减少);跨境通(增速60%,符合预期,自有网站访问流量与客单价双重提升助力增长);美盛文化(增速60%,符合预期,IP 衍生品全面布局);比音勒芬(增速40%,超预期,高端定位推动店效稳健提升);安踏体育(一季度零售增速约30%,超预期,品牌矩阵发展健康);水星家纺(增速30%,符合预期,高成长电商渠道占比最高);罗莱生活(增速30%,符合预期,收入复苏控费良好)。
    增速在0-30%的公司主要包括:开润股份(增速25%,补贴减少,扣非增速预计40%-50%符合预期);歌力思(增速25%,符合预期,主品牌稳步增长,多品牌协同发力);御家汇(增速20%+,符合预期,自有品牌面膜持续放量,代理业务快速爆发);富安娜(增速20%,符合预期,直营门店销售趋势良好);安正时尚(增速20%,符合预期,自主培育品牌矩阵发展良好);森马服饰(增速20%,符合预期,主品牌轻装上阵,童装保持增长);七匹狼(增速15%,符合预期,线上业务高速增长,线下同店回暖);九牧王(增速15%,符合预期,主品牌门店持续扩容);海澜之家(增速12%,符合预期,主品牌终端零售增长稳健,新兴品牌同步发力)。
    增速下滑的公司主要包括:探路者(下滑55%,低于预期,回归主业处于调整升级阶段);延江股份(下滑55%,低于预期,下游市场竞争激烈,核心客户产品结构调整影响销售);浔兴股份(下滑70%,低于预期,收购贷款影响财务费用增长,子公司业务处于淡季利润贡献占比低)。
    行业观点与投资建议:我们继续推荐业绩持续好转的白马龙头,坚定看好电商领域,推荐:1)电商成长股标杆跨境通+南极电商:跨境通经营效率改善趋势明显,平台化本地化稳步推进;南极电商受益电商大众消费需求崛起,GMV 持续高增长。2)白马龙头复苏:海澜之家业绩回暖显着,是行业内竞争效率最高、运营优势最为明显的优质标的,新零售升级百亿产业基金目标长远发展。3)高端运动时尚:比音勒芬品牌力强劲店效稳步提升,度假旅游新系列空间广阔;安踏体育旗下FILA 等品牌爆发增长,贡献发展强劲动能。4)女装多品牌发展:太平鸟主品牌调整成效显着,减值准备减少增厚利润;5)家纺回暖弹性大:水星家纺下沉三四线市场大众消费回暖,高成长电商渠道占比最高。
    我们建议重点关注:1)电商龙头:跨境通、南极电商、开润股份;2)龙头白马复苏:海澜之家、森马服饰; 3)高端运动时尚:比音勒芬、安踏体育;4)女装和家纺:太平鸟、水星家纺。
    风险提示:行业复苏不达预期。

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华金证券:医药行业:中报数据彰显板块分化明显 紧抓创新与龙头


    医药板块业绩增长创新高:2018年上半年,医药上市公司合计实现营业收入6,834.80亿元,同比增长20.95%,远高于最近5年同期13.57%的平均增速;归母净利润612.81亿元,同比增长22.12%,亦接近最近5年同期的峰值(2015H1增速23.10%);扣非净利润555.38亿元,同比增长28.39%。整体来看,医药板块各项财务指标均有明显改善,行业逐步回暖。
    板块分化明显:整体来看,在医保控费的大背景下,医药上市公司的业绩仍然稳健增长,各板块持续分化。在营收增速方面,生物制品和医疗服务领跑整个医药行业;在毛利率方面,生物制品位列第一,紧随其后的是化学制剂;净利率方面,生物制品仍高居榜首。(1)化学原料药:化学原料药板块2018H1实现营业收入583.45亿元,同比增长27.17%;归母净利润73.33亿元,同比增长76.49%,环保趋严带动原料药价格上涨,2018H2业绩增速或放缓;(2)化学制剂:化学制剂板块2018H1实现营业收入920.13亿元,同比增长28.06%;归母净利润114.97亿元,同比增长24.42%,医改政策落地促进产业结构调整,具有明确临床价值的药物将首先受益;(3)中药:中药板块2018H1实现营业收入1,482.51亿元,同比增长16.73%;归母净利润203.01亿元,同比增长19.39%,行业发展压力大,中药消费品仍值得关注;(4)生物制品:生物制品板块2018H1实现营业收入335.85亿元,同比增长40.82%;归母净利润55.32亿元,同比下降12.69%,板块内部分化较大,疫苗板块一波三折;(5)医药商业:医药商业板块2018H1实现营业收入2,943.46亿元,同比增长16.92%;归母净利润92.53亿元,同比增长11.78%,两票制促使医药流通集中度提高,零售药房受益处方外流异军突起;(6)医疗器械:医疗器械板块2018H1实现营业收入321.25亿元,同比增长20.71%;归母净利润43.41亿元,同比增长26.01%,高值耗材和IVD板块整体向好,医疗器械进口替代的步伐亦不断加快;(7)医疗服务:医疗服务板块2018H1实现营业收入248.16亿元,同比增长36.64%;归母净利润30.26亿元,同比增长75.38%,龙头盈利能力加强,引领板块增长。
    投资建议:近年来,医药改革持续深入,供给侧改革深入进行,在医药研发和生产环节,通过政策引导,调整用药结构,促使真正具有临床价值的药品取代疗效不明确的药物对医药资金的占用,从而缓解医保资金压力,一方面鼓励创新,利好国内创新药龙头企业,建议重点关注研发实力雄厚、管线丰富的医药龙头恒瑞医药(600276.SH),同时创新药研发需求增长为CRO/CMO行业带来了新的发展机遇,建议关注CRO龙头企业药明康德(603259.SH),另外拥有核心技术优势的子行业龙头健帆生物(300529.SZ)也值得重点关注。医药流通行业的改革也在深入进行,压缩流通环节,迫使着医药流通行业的供给侧改革。我们认为随着两票制、药品零加成、控制药占比等政策影响的逐渐消化,医药流通行业下半年将迎来触底反弹,建议重点关注药械流通龙头股瑞康医药(002589.SZ)、批零一体化龙头股国药一致(000028.SZ);医药分开、处方外流趋势愈加明显,零售药房有望首先受益,建议重点关注一心堂(002727.SZ)。
    风险提示:医改政策风险,系统性风险,行业事件风险,竞争加剧。

证券日报:混改将成国企改革突破口 逾5亿元大单逆市布局12只概念股


   在12月16日闭幕的中央经济工作会议强调,混合所有制改革是国企改革的重要突破口,并对2017年的国企改革工作重点进行了部署。会议指出,按照完善治理、强化激励、突出主业、提高效率的要求,在电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等领域迈出实质性步伐。加快推动国有资本投资、运营公司改革试点。
  受此影响,昨日国企改革概念股表现活跃,板块内铁龙物流、沙隆达A、中房地产、宁夏建材等4只个股纷纷冲至涨停,而广深铁路(7.19%)、一拖股份(5.7%)、*ST黑豹(4.98%)、农发种业(4.26%)、天山股份(3.66%)、一汽夏利(3.48%)、大庆华科(3.35%)、山东海化(3.33%)、*ST中特(3.33%)、中储股份(3.23%)和北方国际(3.2%)等个股涨幅均超3%。
  资金流向方面,《证券日报》市场研究中心根据同花顺数据统计显示,昨日板块内共有80只概念股呈现大单资金净流入态势,其中,有62只个股大单资金净流入超100万元,宁夏建材、新兴铸管、中船防务、铁龙物流、盛和资源等5只概念股大单资金净流入居前,分别为7780.90万元、6529.03万元、6524.39万元、6460.49万元和5917.53万元。另外,山东海化(4213.67万元)、中房地产(3975.45万元)、沙隆达A(3019.77万元)、中国石油(2841.67万元)、中国动力(2810.62万元)、中国神华(2553.11万元)和中储股份(2150.24万元)等7只个股也获得超2000万元的大单资金关注,上述12只概念股累计吸金5.48亿元。
  今年以来国资改革已取得丰厚成果,2016年2月份国资委和财政部共同宣布将诚通集团、中国国新控股两家中央企业确定为国有资本运营公司试点企业;7月份,国资委宣布在神华集团、宝钢、武钢、中国五矿、招商局集团、中交集团和保利集团等7家企业开展国有资本投资公司试点工作。在此之前,国资委已经在中粮集团和国投公司进行了国有资本投资运营公司试点工作,并在24个省级国资委改组组建了50家国有资本投资、运营公司。
  2016年9月28日,发改委召开专题会研究部署国企混改试点的相关工作,将东航集团、联通集团、南方电网、哈电集团、中国核建、中国船舶等中央企业纳入七大领域中的试点企业。中信建投表示,并购重组仍是国企改革核心,预计明年将从102户降到90户至85户之间,重点仍在同质化较高及产能过剩行业,大集团并小集团,同行穿插合并将成为主要方式,兼并重组试点重在推进深度融合。
  投资机会方面,海通证券表示,9月底发改委混改试点专题会,标志着国改进入深化的新阶段,12月份国资委媒体通气会总结国改进程,中央经济工作会议将促改革放在重要位置,定调混改是国企改革重要突破口,关注央企与地方国企两类组合,央企如中国联通、国电南瑞、中国核建、中煤能源等,地方国企重点关注上海,如隧道股份、海立股份、申达股份、城市传媒、晨鸣纸业等。

全景网:华正新材(603186):铝塑膜进入试生产调试阶段




  全景网8月10日讯  华正新材(603186)周五在全景网投资者关系互动平台透露,公司高端覆铜板已投入生产;铝塑膜进入试生产调试阶段。
  根据公司2017年7月28日公告,拟与由两位自然人出资设立的有限合伙企业共同出资,在临安青山湖科技城成立控股子公司杭州华正能源材料有限公司,投资建设“年产500万平方米锂电池电芯用高性能封装材料项目”。项目内容包括拟投资建设软包装锂离子电池电芯用封装材料铝塑膜产品生产线。
  华正新材主营覆铜板、绝缘材料和热塑性蜂窝板等复合材料及制品的设计、研发、生产及销售。

华安证券:医药生物行业2018年中期策略:创新为本 精选优质龙头


    回顾:涨幅居前列、估值回升,受流感、两票制影响业绩增速回升
    截至6月8日,申万一级医药行业年初至今涨幅11.28%,行业排名第2,跑赢沪深300(+17.51%),主要源于一季报业绩向好+审评审批制度改革+前期滞涨+基金低配等因素;行业整体估值得到修复(37倍,TTM整体法、剔除负值),趋于历史平均水平。因流感爆发、两票制实施(低开转高开)、部分领域(疫苗、CRO等)复苏等因素,行业一季报业绩增速回升明显。
    政策:新监管架构成型,期待国家医保局后续改革
    由医保局、卫健委、药监局构成的新监管框架与医保、医药、医疗(“三医联动”)相呼应,各部门职能更加清晰,分工更加明确。鼓励创新药研发、加快临床急需用药的优先审评、实施仿制药一致性评价、推行医保支付体系改革的政策基调保持不变。医保局拥有招标、定价、医保使用和支付的全部职能,期待医保目录内部优化和支付体系改革加速。
    策略:创新药+优质仿制药+低估值商业+药店+细分领域龙头
    我们坚持前期观点,审评审批制度改革使得药企前期研发投入加速兑现,创新将是A股医药行业未来最重要的主题。站在当前时点,一线龙头股票累计涨幅已经较大,从估值角度看已的确不便宜,但我们认为具有优质品种(包括已上市和在研)、业绩增速稳定、估值合理的公司将持续受市场青睐。推荐:(1)创新:①更加重视二线创新标的,推荐关注复星医药、华东医药、安科生物、亿帆医药;同时继续关注创新龙头恒瑞医药。②持续推荐受益于创新药发展的临床CRO龙头泰格医药。(2)医保目录调整关注医保放量品种,关注亿帆医药和康弘药业。(3)仿制药一致性评价:①出口转申报逻辑的制剂出口龙头华海药业;②重点推荐优势品种企业华东医药;③CRO行业面临扩容,推荐临床CRO龙头泰格医药。药用辅料行业洗牌整合,推荐药辅龙头山河药辅。(3)商业:两票制推进整合+低估值+下半年业绩好转,关注民企龙头九州通、国企龙头上海医药,以及地方商业龙头柳药股份。(4)连锁药店:行业整合+分类分级+处方外流,持续推荐精细化管理药店龙头益丰药房、一心堂,关注老百姓、国药一致。(5)细分领域龙头:关注优质儿童药企济川药业、低估值的仁和药业、胰岛素龙头通化东宝、生长激素龙头长春高新、低估值高增长疫苗企业长生生物、家用医疗器械龙头鱼跃医疗、心血管器械龙头乐普医疗、连锁眼科医院龙头爱尔眼科。
    公司:重点推荐二线创新药龙头和细分领域龙头
    重点推荐泰格医药、复星医药、华东医药、济川药业、亿帆医药、安科生物、九州通、一心堂,关注鱼跃医疗、恒瑞医药、通化东宝、康弘药业、上海医药、山河药辅、益丰药房、国药一致等。
    风险提示
    政策推行不及预期;股市系统性风险。

东吴证券:荣盛发展(002146)2018年半年报点评:销售靓眼 投资稳健 业绩增长持续性强


    点评 
    结算毛利率回升,业绩可持续性强。2018上半年公司实现营业收入193.9亿元,同比增长44.5%;归母净利润22.5亿元,同比增长33.4%;业绩呈现高增态势主要系公司结转加速,上半年公司销售毛利率和净利率分别为32.3%和14.2%,较去年同期分别提升2.7个百分点、0.5个百分点。公司前两年销售金额的快速提升将进一步确保公司未来结算业绩的可持续性。截至2018年上半年,公司预收账款815亿元,同比高增41%,未来公司业绩仍然能保持强劲增长态势。
    销售高增,上半年完成全年销售目标的45.6%。公司上半年实现签约销售金额401.0亿元,同比增长46.8%;签约销售面积382.3万平米,同比增长48.2%;销售回款323.9亿元,同比增长13.8%,销售回款率达80.77%。上半年公司已实现全年880亿销售目标的45.6%,公司可售货值充沛,预计下半年推盘节奏会有所加快,公司有望顺利完成全年销售目标。
    多元化拿地,战略布局,杠杆水平有所回落。公司上半年通过招拍挂、城中村改造、股权收购等方式获取53余宗土地项目,规划权益建筑面积402.76万平米,同比下降25%,体现了公司审慎投资的经营策略。上半年公司资产负债率85.0%,剔除预收账款后的资产负债率仅45.3%,较去年同期下降6.4个百分点。从区域布局看,公司紧紧围绕"京津冀协同发展"、"一带一路"和"长江经济带"等国家重大发展规划,在石家庄、霸州、张家口、邯郸、秦皇岛、邢台、唐山、承德等地获取新的项目。截至2018年上半年,公司土地储备建筑面积约3630万平米,可以满足公司未来3-4年的开发需求。
    投资建议:荣盛发展土储丰富,拿地提速,资源重点布局京津冀、长三角、珠三角区域,价值迎来重估契机;公司快周转、多品牌、控成本保障销售成绩;?地产+康旅+金融+X"多元化业务的协同效应有望进一步凸显。我们预计2018-2020年公司EPS分别为1.74、2.23、2.86元人民币,对应PE分别为4.30、3.35、2.61倍,维持"买入"评级。
    风险提示:行业销售波动;政策调整导致经营风险(棚改、调控、税收政策等);融资环境变动(按揭、开发贷、利率调整等);企业运营风险(人员变动、施工、拿地等);汇率波动风险;棚改货币化不达预期。

财通证券:继峰股份(603997)2017年年报点评:业绩增长符合预期 并购格拉默带来全新格局


    全年业绩符合预期,订单收入递延导致2017Q4业绩增速放缓 
    公司全年业绩基本符合预期,四季度收入增速显着放缓。2017Q4公司实现营业收入5.9亿元,同比增长18.0%,归母净利润0.8亿元,同比增长3.1%。与前三季度相比,公司四季度业绩增速明显放缓,主要原因为2017年末部分订单收入递延至2018年一季度。全年来看,公司业绩稳健增长符合预期,主要产品头枕、支杆、扶手继续保持领先优势,全年分别实现营业收入9.1亿元、1.4亿元、6.0亿元,分别同比增长27.3%、19.8%、29.7%。受益下游配套客户大众、宝马的强产品周期,公司在手订单饱满,已获T-roc、Q2等新车订单,德国继峰和捷克继峰获全球宝马项目定点,公司业绩增长有后劲。
    毛利率持续承压,期间费用稳中有降
    公司2017年毛利率为33.0%,较去年下降2.6个百分点,毛利率持续承压的主要原因为:1)公司直接材料成本占生产成本的比例约80%,原材料价格维持高位导致毛利率承压;2)产品价格年降影响。我们认为,来自原材料价格波动的边际影响减弱,叠加公司配套高端化带来产品结构与客户结构的双重优化,公司毛利率有望企稳回升。公司期间费用率稳中有降,2017年三费率合计13.6%,较去年同期下降0.3pct点,其中销售费用率2.6%(+0.2pct)、管理费用率10.9%(-1.2pct)、财务费用率0.1%(+0.7pct),显示公司控费能力进一步增强。
    并购格拉默稳步推进,高端商用车配套打开成长空间
    格拉默为全球商用车座椅龙头,配套客户集中于高端车厂。格拉默商用车座椅单套价值量较高,正驾驶座椅5000元,副驾驶座椅3000元。国内商用车座椅存在高端升级趋势,并购整合格拉默后,公司有望实现客户与业务协同,打开国内商用车座椅配套,为公司带来全新业绩增长点。
    盈利预测及估值
    预计公司2018~2020年EPS分别为0.53元、0.63元、0.73元,对应PE分别为23.2倍,19.7倍,16.9倍,维持公司?增持?评级。
    风险提示:汽车行业景气度不及预期;公司客户拓展不及预期。

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